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攻守兼备：重组题材下半年或大有机会
企业重组一直是股市中不可或缺且备受瞩目的题材，在重组过程中，上市公司基本面可能发生重大转变，市场往往会基于预期推高上市公司股价估值。如果重组方案设计十分出色，重组后上市公司股价更会大幅上涨。

下半年，重组题材浪潮可能再度袭来。

为什么要关注重组题材？

种种迹象表明，重组题材可能成为下半年市场上的一大亮点。国资委主任李荣融7月23日曾表示：下半年，要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把中央企业家数减少到100家以内。

国新资产管理公司，即市场所谓的“中投二号”，将专注于国有企业重组整合，及改善小型和亏损国有企业的盈利能力。这家新成立的公司将成为国有企业资产整合平台，它的组建意味着央企整合即将加速。近日《中国日报》和《中国证券报》报道，国新资产管理公司的挂牌日期将在8月，央企重组或已经箭在弦上。

除央企即将开始加速整合以外，地方国资委的重组也有加快迹象。其中最明显的是，上海已有多家上市公司因资产重组而停牌，证券市场对此反弹相当积极。

从大方向看，现在国企开始加速重组，更具有历史使命的意味。中国经济在长期发展过程中，传统周期性行业中积累了效率低下、集中度低和产能过剩等弊病，如今中国经济面临转型任务，这些弊病都需借此转型之机得到整治，整治这些弊病最直接的方法，就是进行资产重组。

重组加速信号初露端倪，对投资人来说是否有介入的意义呢？

尽管7月以来沪深股市大幅反弹，但市场对下半年经济数据的预期依然较差，数据到底会超出市场预期还是低于市场预期，仍是未知数。如果数据低于市场预期，现在以估值修复为名的反弹将名不副实，市场仍有走弱的可能。

重组题材向来对经济周期不甚敏感，如果下半年经济数据不尽人意，重组题材的优势可能将会格外突出。此外，重组题材股是市场的稀缺资源，这意味着即使市场整体出现流动性偏紧的局面，重组题材股所受的拖累也相对偏小。

重组题材机会如何体现？

从历史经验看，重组概念大致有三种类型的机会。

第一，预期推动的投资机会。当重组概念一旦得到市场关注，市场就会根据各种逻辑来筛选潜在的重组题材股。在这一过程中，一些个股被市场认为具有重组可能，重组预期就此产生。在重组目标确定后，资金往往会事先介入这些被选标的股，从而推高股价，预期越强烈，介入的资金会越多，股价也就会走出一波上升势头。这就是重组预期推动带来的投资机会。

第二，重组承诺的交易机会。有些上市公司的大股东曾在股改时承诺资产注入等重组内容，但因各种原因还未兑现承诺。这些承诺同样为上市公司带来了重组预期。股改时资产注入的承诺一般都有期限，随着期限的临近，资产注入的预期会越来越强烈，这可能吸引资金介入上市公司，从而推高股价。

第三，重组成功且方案优秀的实质性机会。存在重组预期未必会重组成功，重组方案也未必会让市场满意，如果出现这两种情况，重组实施后，上市公司股价反而会面临下行压力。但如果重组方案优秀且超出市场预期，并给上市公司带来基本面实质性的改观，上市公司股价就可能出现暴发性上涨。这种机会是重组概念实现后实实在在的利益。

中信证券在针对重组题材的一项研究中发现，在已完成重组的69家央企案例中，“产业链整合”和“强强联合”的重组案例在当年的表现明显跑赢大盘。这说明对上市公司具有实质性利好的重组方案，在重组前后始终都能对上市公司股价起到积极的作用。

哪些领域可能存在机会？

目前政策最明朗的重组方向包括煤炭、钢铁和水泥等产能过剩行业。为缩减过剩产能，提高行业集中度，中国政府已经或即将出台相应政策，如《关于进一步加大节能减排力度，加快钢铁工业结构调整的若干意见》和《水泥产业发展政策》等。这些政策的着力点，旨在通过行业内兼并重组来达成淘汰落后产能的目的。

央企重组主要目的是做大做强，主要手段包括对产业链进行整合、解决同业竞争问题、梳理各子公司的战略定位等。中信证券提出从“产业链整合”、“强强联合”两大类别和“并购类别+行业属性”这几个角度出发筛选投资标的，并判断机械装备及兵器、航天航空、医药、电子及电讯等板块存在重组机会。

近期市场预期较浓厚的航天军工板块表现突出，而国泰君安在7月19日的重组专题报告中也明确指出“资产重组看央企；央企重组看军工；军工重组看中航。”这样的投资思路。
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